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        【財經分析】經濟陷通脹“怪圈” 美聯儲加速貨幣緊縮可期

        新華財經|2022年04月25日
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        多位美聯儲觀察人士告訴記者,美聯儲在5月和6月貨幣政策會議上連續分別加息50個基點或成大概率事件。同時,美聯儲將盡快啟動縮減資產負債表以遏制經濟過熱。

        新華財經華盛頓4月24日電(記者許緣)進入2022年以來,受新冠疫情下全球供應鏈中斷、經濟持續復蘇以及俄烏沖突推高全球大宗商品價格等多重因素影響,美國經濟陷入高通脹困境。多位美聯儲觀察人士告訴記者,美聯儲在5月和6月貨幣政策會議上連續分別加息50個基點或成大概率事件。同時,美聯儲將盡快啟動縮減資產負債表以遏制經濟過熱。

        美經濟深陷高通脹“怪圈”

        受益于疫情好轉、經濟持續開放和勞動力市場復蘇,美國經濟總體而言向好發展。但近月來,在俄烏沖突、疫情導致的供應鏈中斷以及強勁需求影響下,美國通脹水平持續居高不下。同時,受疫情影響,美國勞動力市場缺乏合格勞動力且大量員工離職,企業被迫提高薪酬以留住現有員工并吸引新員工,進一步推高通脹水平。

        美國勞工部12日公布的數據顯示,3月美國消費者價格指數(CPI)同比增長8.5%,漲幅創1981年12月以來最大值,并連續六個月超過6%。其中,由于俄烏沖突推高全球油價,美國能源價格上漲32%。汽油價格劇增48%;燃料油價格飆升70.1%。

        美國經濟面臨全領域物價上漲,通脹已從商品領域向服務領域擴大。3月服務價格同比增長5.1%,為1991年以來最大漲幅。

        勞動力市場方面,企業招聘持續強勁,3月美國失業率降至3.6%,接近2020年2月疫情暴發前水平。但勞動力供求關系依然高度緊張,影響勞動力市場長期復蘇。

        一方面,離職率居高不下。數據顯示,受疫情等因素影響,2月美國共有610萬人離職,其中自愿離職人數高達440萬。另一方面,大量職位空缺。數據顯示,2月美國失業人口總數進一步萎縮至627萬人,空缺崗位來到1130萬個,空缺崗位較可用勞動力多出約500萬。

        哈佛大學教授勞倫斯·薩默斯認為,能源價格上漲、俄烏沖突導致糧食價格上漲以及疫情反彈引發供應鏈中斷加劇等負面因素或在年內將美國通脹率推高3個百分點。鑒于物價漲幅超過工資漲幅,物價和工資的螺旋上升將成為美國經濟面臨的主要風險之一。

        一方面,企業被迫加薪不利于美國通脹形勢好轉。但另一方面,通脹漲幅高于員工薪資增速,美國家庭生活成本沒有因漲薪而降低,倒逼企業加薪并進一步推動通脹走高。

        數據顯示,在截至3月的一年里,員工平均時薪增幅已達到5.6%。亞特蘭大聯儲認為,這是“通脹壓力繼續擴大的癥狀”。但與此同時,剔除通脹因素后員工實際平均時薪不增反降,同比反而減少2.7%,為連續第12個月下降。

        美聯儲前理事勞倫斯·林賽(Lawrence Lindsey)指出,受高通脹影響,美國消費者購買力自2021年初以來已下降2.5個百分點。隨著通脹率繼續攀升,消費者購買力將繼續下降約2個百分點。

        紐約聯邦儲備銀行11日公布的一項調查結果顯示,美國消費者對短期通脹走勢更加悲觀,預計一年后美國通脹率將升至6.6%,遠高于2月預測的6%。

        基于上述背景,經濟學家加強對美國經濟再次陷入衰退的預測。林賽認為,美國經濟或最早于今年第三季度陷入衰退。

        路透近日發布的預測顯示,受訪的102位經濟學家認為美國經濟在明年出現衰退的可能性為25%,未來兩年中出現衰退的可能性高達40%。

        荷蘭國際集團首席國際分析師詹姆斯·奈特利(James Knightley)表示,為重獲對通脹和通脹預期的控制,美聯儲認為有必要快速大幅加息,從而增加政策失誤可能性,或導致美國經濟陷入衰退。哈佛大學肯尼迪政府管理學院高級研究員、前美國財政部負責國際事務的助理部長泰德·杜魯門(Ted Truman)在接受記者專訪時指出,在抑制通脹的過程中實現美國經濟“軟著陸”十分困難,經濟、金融和政治領域的不確定性增加了美國經濟運行風險。

        野村證券經濟學家羅伯特·登特(Robert Dent)警告稱,2023年美國經濟增長將出現更加明顯的放緩,失業率將上升。美國經濟出現“溫和衰退”的風險加大。

        資深美聯儲觀察家蒂莫西·杜伊(Timothy Duy)也告訴記者,鑒于當前美國經濟增長動力十足,盡管美聯儲已進入加息周期,未來一年內美國經濟陷入衰退的可能性很小。但長期來看,由于美聯儲很難兼顧抑制通脹和避免衰退,美國經濟存在衰退風險。

        美聯儲收緊貨幣政策予以應對

        美政府在疫情期間推出的大規模財政刺激措施以及美聯儲祭出的超寬松貨幣政策被廣泛指為導致美國通脹高企的最大“幕后推手”。進入2022年,美聯儲收緊貨幣政策“迫在眉睫”。而財政政策方面,美國經濟處于過熱狀態的事實以及圍繞是否繼續增加抗疫支出的府院之爭都預示,國會已不太可能進一步出臺大規模經濟支出法案,美國財政政策空間有限。

        3月16日,美聯儲結束今年第二次貨幣政策會議后宣布上調聯邦基金利率目標區間25個基點到0.25%至0.5%。但這一舉措并未得到外界普遍認可。由于通脹率在美聯儲加息后持續攀升,經濟學家認為美聯儲過于謹慎的行動不能解決美國高通脹問題。

        美國企業研究所高級研究員、國際貨幣基金組織(IMF)前官員德斯蒙德·拉赫曼告訴記者,美國通脹率已來到過去40年最高水平,美聯儲加息行動顯然“太少、太遲”。俄烏沖突“一定會導致美國通脹進一步加速,致使經通脹調整后的利率水平仍大幅低于零”。杜伊也認為,美聯儲在加息方面行動太過遲緩。

        今年內,美聯儲還將陸續召開六次貨幣政策會議。短期來看,美聯儲在5月和6月兩次會議上加速提高利率水平可期。

        美聯儲4月6日公布的3月貨幣政策會議紀要顯示,美聯儲官員認為在接下來的例會中可能會有數次50個基點的加息,并可能最早于5月開始以每月至多950億美元的規??s減資產負債表。會議紀要顯示,美聯儲官員認為應該“迅速”將利率調整到既不刺激也不拖累經濟增長的“中性”水平。目前,美聯儲認為中性利率水平在2.4%左右。

        自3月會議以來,美聯儲官員密集講話,均對美聯儲應加大收緊貨幣政策表示支持。美聯儲臨時主席鮑威爾21日在出席國際貨幣基金組織(IMF)和世界銀行2022年春季會議活動時表示,加快加息步伐是“適當的”,并稱美聯儲將在5月會議上討論加息50個基點。

        根據鮑威爾的表態,美聯儲將利用其政策工具,力圖“讓需求和供應恢復同步”,以此幫助推動通脹下行,且在此過程中“不會出現等同于衰退的放緩”。

        作為美聯儲官員中的“鴿派”代表人物,美聯儲理事萊爾·布雷納德對美國高通脹水平感到擔憂,認為美聯儲需實施“一系列加息”和“迅速”縮減資產負債表才可實現降低通脹。

        芝加哥聯邦儲備銀行行長查爾斯·埃文斯表示,美聯儲“值得考慮”在5月貨幣政策會議上加息50個基點。他認為,利率水平應在年底時達到2.25%至2.5%的“中性”水平。

        克利夫蘭聯邦儲備銀行行長洛蕾塔·梅斯特是今年擁有利率決議投票權的聯邦公開市場委員會成員。她認為,美聯儲需要“更早而非更晚采取更加積極的行動”,應盡快加息50個基點。

        此外,作為美聯儲“鷹派”官員,圣路易斯聯邦儲備銀行行長詹姆斯·布拉德也表示,美聯儲官員應更快采取行動上調利率水平。布拉德預計,截至年底利率水平將升至3%以上。

        根據路透近日公布的調查結果,102位受訪經濟學家中,85位預計美聯儲將在5月會議上加息50個基點;56位認為美聯儲將在6月會議上繼續加息50個基點,以應對失控的通脹。

        杜伊認為,“中性”利率水平應在2%至2.5%之間。他預計,美聯儲近期目標是將聯邦基金利率目標區間升至“中性”水平,在5月和6月兩次會議上分別加息50個基點,并于5月中旬或6月開啟縮減資產負債表進程。此后,美聯儲可能進一步加息至2.75%甚至3%。

        杜伊判斷,長期來看,聯邦基金利率目標區間需達到3.5%至4%的水平才能有效抑制通脹。但目前美聯儲尚未考慮加息到這一程度。

        杜魯門則認為,美聯儲對通脹形勢的估計過于樂觀,聯邦基金利率接近5%才能有效抑制通脹。

        根據芝加哥商品交易所集團聯邦觀察工具,目前市場對美聯儲5月加息50個基點的預期已升至97.6%。同時,市場認為聯邦基金利率將在年底前升至2.75%。

        財政政策方面,杜伊認為,美國經濟已經處于過熱狀態,國會不太可能出臺更多大規模撥款法案,美國財政政策空間有限。


        編輯:王姝睿


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