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        【新華解讀】2000億“麻辣粉”如期上桌:等量平價續做符合預期 政策“以我為主”兼顧“內外平衡”

        新華財經|2022年06月15日
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        業內人士表示,“等量平價”續做MLF或是對國內市場流動性以及海外主要經濟體開啟緊縮周期等的綜合考量,體現了當前貨幣政策“以我為主”以及兼顧“內外平衡”。往后看,短期內資金面有望維持寬松,5年期以上LPR仍有一定下行空間。

        新華財經北京6月15日電(翟卓)15日,6月份的“麻辣粉”如期上桌。人民銀行早間發布公告稱,15日開展2000億元中期借貸便利(MLF)操作,與當月到期量完全對沖,操作利率也維持在2.85%與此前持平。

        業內人士表示,“等量平價”續做MLF或是對國內市場流動性以及海外主要經濟體開啟緊縮周期等的綜合考量,體現了當前貨幣政策“以我為主”以及兼顧“內外平衡”。往后看,短期內資金面有望維持寬松,短端利率繼續低位徘徊,而5年期以上LPR也仍有一定下行空間。

        MLF“等量”續做符合預期 短期內資金面或仍偏松

        為維護銀行體系流動性合理充裕,人民銀行15日開展2000億元MLF和100億元逆回購操作,與當日到期量完全對沖,當日公開市場實現零投放零回籠;二者中標利率分別為2.85%、2.10%,也均與此前持平。

        分析認為,當前資金供給持續充裕,隔夜回購加權利率在1.4%附近波動,7天及14天品種亦在2%以下徘徊,雖然后續政府債券發行提速或對資金面產生擾動,但在留抵退稅以及央行上繳利潤等“助力”之下,流動性有望延續偏松格局,“等量”續做2000億元MLF符合預期。

        具體看,隨著各地年中預算調整程序基本完成,6月中旬地方債開始提速發行。據廣發證券劉郁測算,僅本周內政府債發行規模將達6877.4億元,為周度發行量歷史第三高點;剔除到期后凈融資規模則約在5488.4億元。而進入下旬后仍有近萬億地方債待發,或從銀行間抽走大量流動性。

        不過在“抽水”的同時,“補水”工作也在持續。一是留抵退稅政策在6月繼續加快落實。5月下旬,監管層召開會議要求6月末前基本完成集中退還存量留抵稅額,并擴大了全額退還增值稅留抵稅額政策行業范圍,預計新增留抵退稅1420億元,可助力增加基礎貨幣投放。

        二是人民銀行加快上繳結存利潤。截至5月中旬,人民銀行已累計上繳利潤8000億元,結合全年將超1.1萬億元的總規???,華創證券固收首席分析師周冠南預計,為配合退稅政策落地,剩余的3000億元或在6月末前集中上繳,同樣可放大財政的支出效應,補充流動性。

        三是6月為傳統的財政支出大月,也可對流動性形成一定支撐。據中信證券固定收益部測算,本月月末財政集中支出規?;蚩蛇_4萬億元。綜合來看,短期內資金面或不具備突變基礎,流動性總量將保持在較合理充裕略高的水平。

        而在資金面整體持穩的帶動下,15日上海銀行間同業拆放利率(Shibor)繼續窄幅震蕩。其中,隔夜Shibor與前日持平,報1.4130%;7天Shibor漲5.20BP,報1.7080%;14天Shibor漲0.70BP,報1.6140%。

        MLF“平價”續做兼顧“內外平衡” 月內LPR或整體持穩

        而在“價”的方面,本月MLF被平價續做也幾無爭議。其實自1月操作利率較此前下調了10個基點以來(由2.95%降至2.85%),年內MLF利率便一直保持不變至今。

        “一方面是此前各類穩增長政策已進入落實階段,貨幣政策總體上處于觀察期。另一方面是在高通脹壓力下,海外多國央行正開啟緊縮周期,現階段我國貨幣政策在‘以我為主’的基調下,也會更加關注‘內外平衡’?!?上述業內人士如是說。

        當地時間14日,美聯儲開啟了為期兩天的貨幣政策會議,并將于15日公布會議決議。隨著美國面臨40年來最嚴重通脹局面,市場對美聯儲激進加息的預期升溫。根據最新一期CME“美聯儲觀察”:美聯儲到6月份加息25BP、50BP、75BP的概率分別為0%、6.3%、93.7%。

        而除美聯儲外,明后兩日(16日、17日)瑞士央行、英國央行、日本央行也將陸續公布最新利率決議。同樣是在高通脹壓力之下,市場預計英國央行或將利率水平推升至2009年以來新高。而瑞士和日本央行方面則料將按兵不動。

        根據人民銀行日前發布的一季度貨幣政策執行報告,下一階段,穩健的貨幣政策加大對實體經濟的支持力度,穩字當頭,主動應對,堅持不搞“大水漫灌”,發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能。密切關注主要發達經濟體貨幣政策調整,以我為主兼顧內外平衡。

        而在疫情反復以及經濟仍然承壓的背景下,國盛證券固收首席分析師楊業偉預計,國內貨幣政策不會跟隨海外進行收緊。在內需偏弱的情況下,國內依然將維持寬松的貨幣政策。接下來需重點關注寬信用的實質進展。在政策鼓勵下,銀行有需求加大信貸投放。

        回顧5月金融數據,無論是1.89萬億的人民幣貸款增量還是2.79萬億的社融增量均大幅優于市場預期。往后看,中信證券首席經濟學家明明認為,目前疫情對經濟的制約已經明顯削弱,同時政策加碼配合5年期以上LPR下調,預計后續信貸總量還將維持增長,但結構改善的信號可能仍需等待。

        此外,“監管部門正持續引導壓降銀行負債端成本,隨著銀行負債成本下行,預計將帶動LPR下行,年初以來,中國實際貸款利率已有所下降,預計下半年LPR仍會進一步下調,尤其是5年以上LPR下調空間較大,進而為實際貸款利率的降低釋放更多空間?!?明明說。

        不過也要注意的是,從當前部分中小銀行盈利及存款負債壓力情況看,短期內LPR“加點”部分下調仍存在難度,且上月5年期以上LPR已大幅下行15BP,政策的刺激效果需要觀察,加之本月MLF利率繼續按兵不動,業內人士預計,20日即將出爐的最新一期LPR或大概率保持不變。


        編輯:翟卓

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