債市日報（6月27日）多重利空壓制債市 期債主力創逾三個月收盤新低

新華財經北京6月27日電（王菁）受多重利空因素影響，債市期現貨周一（27日）同步走弱，期債主力創逾三個月收盤新低，現券收益率普遍上行2-4bp。周末央行官員發表財政赤字率與增發特別國債等觀點，疊加疫情防控進一步好轉以及今日股票市場走勢較強，還有5月份工業企業利潤有所改善等多重擾動作用下，期債多倉止盈離場。

央行行長易綱接受媒體采訪關于“貨幣政策將繼續從總量上發力以支持經濟復蘇”的觀點公布后，使得現券跌幅有所收窄。

業內觀點稱，央行公開市場逆回購連續兩日放量，穩增長仍需合理寬松的流動性配合，如果資金波動持續，后續央行進一步投放護航仍可期?？紤]到半年末資金面會有擾動，預計短期內現券料呈現震蕩偏弱格局；但經濟復蘇仍弱，后續收益率上行空間有限。

【行情跟蹤】

國債期貨全線收跌，10年期主力合約T2209跌0.35%報99.76，創逾三個月收盤新低；5年期主力合約跌0.22%報101，創逾半年收盤新低；2年期主力合約跌0.08%報100.885，創逾半年收盤新低。從技術面來看，10年期債主力收盤五連陰，MA5、MA10、MA20下行趨勢明顯，空頭持續強勢，多頭反拉無力，盤中以做空為主。同時， K線破近期低點形成缺口，短期空頭強勢，盤面企穩前不易做多。

市場觀點稱，K線低開低收，情緒跌入冰點，K線放量下跌表明盤面或已形成改變，短期缺口能否回補需關注盤面能否企穩，建議順勢做空，待盤面企穩后搶反彈。

銀行間主要利率債收益率普遍明顯上行3-4bp，10年期國開活躍券220210收益率上行3.75bp報3.0425%，創4月28日以來新高；10年期國債活躍券220010收益率上行3.75bp報2.8350%，創4月22日以來新高，10年期國債220003券收益率午后報2.87%，上行2.5bp。

另據外匯交易中心數據，當日現券市場成交11542億元，較前一工作日增加4%。10年期活躍國債和國開債分別成交在2.8775%和3.0375%，分別較前上行3.25bp和3.25bp。債券借貸市場成交942億元，較前增加15%。

【海外債市】

歐元區市場國債表現偏弱，英國國債盤初跌幅擴大，10年期英債收益率上升10bp至2.40%，10年期德債收益率上漲至1.54%。此外，歐洲央行將貨幣政策新聞發布會的時間由原來的歐洲中部時間今日14:30推遲至14:45（北京時間由原來的20:30調整為20:45）。

亞洲市場方面，日債收益率周一（27日）陡峭化上行，雖然6月以來日本央行持續無限量按照0.25%的固定利率買入10年期日債，后又將購債范圍擴大到各個期限的品種，不過整體目前收效不大，僅將十債利率維持在0.25%政策區間之內，其他多個期限收益率仍在上行。尾盤，10年期日債收益率報0.23%，上行0.7bp，5年期和20年期收益率分別下行0.6bp和上行2.3bp，報0.035%和0.926%，30年期收益率則走高0.2bp至1.285%。

消息面上，日本央行6月會議意見摘要早間公布，其中一位委員稱，需要關注匯率對經濟和通脹的影響，需要通過寬松政策堅定支持經濟。另有委員稱，如有必要，需要毫不猶豫地增加寬松措施，并表示寬松措施將支持薪資可持續增長，需要繼續寬松，直到薪資出現確定性增長趨勢。還有委員稱，當前的通脹是暫時性的，但指出日元快速走弱帶來負面影響。

【資金面】

公開市場方面，央行早間公告稱，為維護半年末流動性平穩，6月27日以利率招標方式開展1000億元7天期逆回購操作，中標利率2.10%。今日100億元逆回購到期，因此當日凈投放900億元。

銀行間市場資金面更顯結構性分化，隔夜供給依舊充裕。不過跨月的資金需求繼續升溫，七天期回購利率連續走高，但加權水平仍在2%以下，半年末因素以及地方債持續高供應的疊加影響之下，流動性有所波動不出意料。

數據顯示，今日貨幣市場資金面平穩，成交69197億元，較前日減少2.7%?？缂?天資金價格繼續上行，DR001加權1.43%，較前日持平，DR007加權1.95%，較前日上行16BP。隔夜、1個月、3個月Shibor分別報1.438%、1.894%和2.000%，分別較前上行0.3BP、上行0.1BP和持平。利率互換交易成交量為903.2億元，較前日降19.6%。

【基本面】

2022年1-5月份全國規模以上工業企業利潤總額同比增長1%，增速較1-4月份繼續回落2.5個百分點；但5月當月規上工業企業利潤同比下降6.5%，降幅較上月收窄2.0個百分點。

分行業看，5月采礦業利潤同比增速由146%回落到97%，制造業利潤降幅收窄，利潤結構出現好轉跡象。具體來看，5月份中游裝備制造業利潤降幅較上月大幅收窄23.2個百分點，是影響規模以上工業企業利潤邊際改善最大的行業板塊，和工業增加值表現類似。

業內觀點指出，未來工業利潤改善速度或偏慢。國內消費恢復疲弱，加上房地產市場投資、銷售仍處在深度負增長區間，將制約工業生產回升高度，不利于利潤大幅改善。隨著海外需求明顯放緩，加上未來工業品出廠價格（PPI）翹尾因素下降，預計PPI對工業利潤的支撐將繼續減弱。無論從價格指標還是上一輪補庫存時長看，未來工業企業步入去庫存周期已是大概率事件，將對工業利潤形成拖累。

【機構觀點】

東興固收：在市場已經經過了一定對于疫情情緒下的初步修復后，大的背景和定價邏輯并沒有扭轉，疫情改善帶來的經濟環比恢復應該抬升的是短期內利率震蕩區間的下限，資金的中樞水平仍然維持原有利率震蕩頂部的定價，債券市場暫時難以脫離以政策利率為估值中樞的箱體震蕩的格局，向上或向下的空間都不大。雖然出現趨勢性牛市的可能性在今年下半年中并不大，但在資金面相對偏松的情況下債券市場也仍然不乏投資機會。

華泰固收：下半年隨著疫情緩解、穩增長政策落地，經濟將步入小復蘇象限，微觀活力略恢復。疊加美聯儲加息縮表的外部環境，債市面臨的基本面環境略有弱化。貨幣政策面臨更多元目標，結構性政策再唱主角，資金面預計略有收斂。政策變數在財政，影響經濟判斷和債市供求關系，7月份將是重要的觀察窗口。債市絕對收益率水平和相對性價比不占優，賠率不占優。判斷下半年債市低波動將延續，十年期國債運行區間仍在2.65-3.0%之間，節奏三季度偏謹慎、四季度偏震蕩，票息為主。

天風固收：對于央行貨幣政策行為，在不超發貨幣、不透支未來的定調下，目前階段無疑會降低再度降準的可能性，但是量的穩定仍可維持?？傮w上央行行動不會太超意外，重要的是增量財政政策何時落地，這是社融斜率修復的關鍵，也是經濟回歸合理區間的左側前提。在財政增量政策信號落地前，7月流動性還是維持在高于合理充裕水平。對于外圍，前期美債上行并未簡單跟隨，后續外部變化的影響預計也有限。往7月觀察，考慮到社融回升、經濟修復等因素，十年國債還是震蕩調整為主，但高度有限，畢竟資金面仍處高于合理充裕的狀態，機構還有配置動能。

編輯：史可

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